进入8月以来，铝价延续强势上攻态势。截至8月7日，国内长江有色A00铝价收于23965元/吨，环比上涨1.44%；SHFE铝价收于24040元/吨，环比上涨1.7%。8月10日，沪铝主力合约进一步站稳24000元/吨关口，收于24165元/吨，涨幅0.77%，持仓增至24.08万手。8月11日，沪铝主力收于24190元/吨，继续走高。
     外盘表现更为强劲。LME铝价8月以来已累计上涨约6%，上周突破了200日均线（3219美元/吨）。8月11日，LME现货价格一度升至3373美元/吨，创近七周以来新高。8月12日，LME期铝收涨46美元，报3364美元/吨。伦沪比价溢价率由前周的3.7%扩大至4.4%。
     A股铝板块同步异动，8月10日盘中一度上涨2.04%，怡球资源、丽岛新材、鑫铂股份等涨幅均超3%。

宏观助力：非农爆冷压制加息预期
     本轮铝价上行的核心宏观驱动力，来自美国劳动力市场的意外降温。7月ADP私营企业新增就业仅4.4万，远低于市场预期的7.5万及修正后6月的9.5万。更关键的是，7月非农就业意外减少2.3万人，而市场此前预期为新增8万人，5月和6月就业数据合计下调10.3万人。
     就业数据的全面走弱，使得市场对美联储9月加息的预期概率从58%骤降至44%。此前压制有色金属估值的鹰派定价出现实质性松动。美元指数承压走弱，8月7日收报99.6007，为有色金属提供了估值支撑。
     不过，劳动力市场疲软也引发了对经济放缓的担忧，宏观情绪在多空之间摇摆。正如招商期货所言：“美国劳动力市场全面降温，加息预期下降，风险偏好回暖；但美伊冲突仍有反复，中东地区供应的风险溢价不断变化，限制铝价向上弹性。”
供应端：海外复产迟缓，国内逼近天花板
     供应侧的紧张是本轮铝价走强的另一重要支柱。
     海外方面，中东铝厂的复产节奏远不及市场预期。卡塔尔铝业上半年暂未开启复产，巴林铝业二季度减产幅度明显高于其3月中旬的公告。阿联酋环球铝业（EGA）虽表示首批电解槽已于5月26日复产，但整体进度缓慢。受中东地缘冲突持续影响，中东电解铝复产预期被不断推后，年内难以大规模复产。欧洲铝产能虽然在铝价上涨及政策补贴刺激下逐步复产，但增量有限。印尼新增电解铝项目投产进度也不及预期。
     国内方面，电解铝运行产能已逼近政策天花板。截至8月7日，国内电解铝企业运行产能4499.5万吨，环比持平，整体开工率几乎处于满产状态。7月国内电解铝产量387.4万吨，同比增长1.6%。在产能约束及能源条件限制下，铝价上涨后能够快速释放的新增供应空间十分有限。
     全球低成本铝供需偏紧格局未改。正如SMM分析所指出的，过去市场交易逻辑是“价格上涨→中国快速增产→供应增加→铝价承压”，而目前更接近“价格上涨→国内运行产能本身已较高→新增供应更多依赖海外项目→供应响应速度下降”。
库存端：全球显性库存逼近历史低位
     库存的持续去化是本轮行情最直接的催化剂。
     LME库存降至约25.49万吨，处于本世纪以来的历史低位。LME库存本身是国际铝市场重要的供应缓冲——在库存较高时期，供应扰动可通过库存消化；但当显性库存降至低位后，任何边际供应变化都更容易被价格放大。
     国内社会库存方面，8月6日报92万吨，较7月底的93.1万吨继续去化1.1万吨。从7月初的108.8万吨到当前的92万吨，近一个月累计去库近17万吨，去库斜率在夏季维持良好。8月10日，国内主流消费地电解铝锭库存进一步降至91.7万吨。
     不过需要警惕的是，92万吨的绝对库存水位与往年同期相比仍然偏高——2025年同期约55万吨、2023年约51万吨，当前库存几乎是历史同期均值的近两倍。国内铝锭厂库近两周从5.2万吨反弹至7万吨，厂端出货放缓信号值得警惕。
需求端：淡季特征深化，结构性分化显现
     需求侧的表现则相对复杂。
     传统需求疲软。8月第一周，铝加工企业平均开工率为60.1%，较上期下滑0.1个百分点。铝型材开工率较上期下降0.4个百分点，铝箔开工率下降0.5个百分点。行业淡季特征持续深化。下游企业维持刚需采购，高铝价在一定程度上抑制了补库积极性。
     结构性亮点犹存。新能源汽车、光伏、电网等新兴产业为铝需求提供中长期支撑，多数加工企业订单已排产至8月。储能需求存在一定增量，组件产量三季度边际修复。8月3日，绿电铝报价23700元/吨，较常规A00铝（23500元/吨）高出200元，反映出交通轻量化等领域对低碳铝的溢价需求正在形成。
     政策层面，《“十五五”公共机构节能降碳工作方案》将公共建筑节能改造纳入考核，为建筑用铝提供政策支撑。但改造项目对采购成本敏感，下单节奏偏慢。
政策端：碳市场扩围重塑行业成本曲线
     8月以来，多项重磅政策密集落地，将对铝行业的中长期格局产生深远影响。
     碳市场扩围。生态环境部发布《全国碳排放权交易市场2025、2026年度发电行业以及2026年度钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案（征求意见稿）》，首次将发电、钢铁、水泥、铝冶炼四大行业纳入同一份配额文件实施统一管理。铝冶炼行业正式纳入全国碳排放权交易市场。
     节能降碳攻坚。国家发改委、国家能源局等多部门印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，明确自2026年起将电解铝等九大重点行业纳入三年节能降碳改造攻坚范围。
     再生铝目标。工信部发布的《再生有色金属产业发展行动计划（2026—2030）》明确了到2030年再生铝产量达到1800万吨/年的目标。
     碳市场的扩围意味着铝冶炼行业的碳排放成本将逐步内部化，碳排放强度低于行业平均水平的企业将获得配额盈余收益，而高碳企业则将面临额外的成本压力。这将加速行业分化，推动铝企加大绿电使用和节能改造投入。
后市展望：偏强震荡为主，关注三大变量
     综合各方机构观点，短期铝价大概率维持震荡偏强走势。
     支撑因素包括：LME库存处于历史低位，海外供应偏紧格局短期难改；国内社会库存持续去化；宏观层面加息预期降温，风险偏好回暖；铝企上半年利润同比增长约115%，行业景气度较高。
     压制因素包括：国内库存绝对值仍处历史同期高位；传统消费淡季需求疲软，下游开工率持续走弱；去库斜率已明显放缓；美伊冲突和霍尔木兹海峡通航问题存在反复，地缘溢价波动剧烈。
     关键观测变量：一是库存去化的持续性——若去库在92万吨附近停滞，累库拐点风险将重新上升；二是8月末传统旺季的开工兑现情况；三是中东局势演变及美联储政策路径的最新信号。
      卓创资讯预计8月铝价运行区间为23300-24300元/吨。广发期货给出的主力合约参考区间为23300-24200元/吨。华泰证券和东吴证券则更为乐观，认为供需格局偏紧将支撑铝价维持高位。
     总体而言，当前铝价处于“宏观预期转暖+海外低库存”驱动的偏强格局，但国内淡季需求疲软与高库存隐忧构成上方阻力。短期偏强震荡是大概率场景，中期走势则取决于库存去化能否持续推进以及旺季需求能否如期兑现。