受此影响，全球铝市场平衡预期被大幅修正：2026年的短缺规模从原先的180万吨收窄至110万吨，而2027年则将从约80万吨的短缺转变为超过80万吨的过剩，2028年过剩量更将进一步扩大至180万吨。

价格预期下调，盈利承压

基于供需平衡的恶化，摩根士丹利下调了铝价预测，预计2026年下半年铝均价为3150美元/吨，2027年将进一步下滑至2850美元/吨，同时区域溢价也将回落。较高的运营杠杆使得铝生产商对价格正常化最为敏感，其2027-2028年的盈利预测面临下调压力，预计盈利削减将主要体现在2027及2028年。全球铝业股票已从近期高点回调了20-50%，其中中国铝企股价已部分反映了铝价下跌的预期。

 供给端分析：多区域产能加速释放

中东复产提速：尽管复产过程复杂，但包括阿联酋环球铝业（EGA）的Al Taweelah冶炼厂、Qatalum及Alba等在内的中东冶炼厂，其恢复进度均好于最初预期。积压的约40-50万吨库存也开始释放，进一步缓解了市场紧张。

印尼成为关键增长极： 高利润正激励新供应。由于镍业务亏损，部分运营商（如青山集团）将电力从镍生产重新调配至铝生产，推动印尼产能加速投放。预计2026-2028年印尼将分别增加86.6万吨、126万吨和130万吨的产量。

中国产量维持高位： 尽管国内产能天花板限制在4500万吨/年左右，但2026年中国产量预计仍将同比增长2%至4590万吨。产能置换和部分闲置产能重启是主要增量来源。长期看，国内产量将保持平稳。

需求端分析：短期承压，长期结构性增长可期

去库存压制当前需求： 铝远期曲线呈现深度贴水，抑制了终端用户的囤货意愿，导致现货市场活动疲软和去库存行为，这在一定程度上抵消了供应的紧张。

中国需求增速放缓： 预计2026年中国铝需求增长1.1%，较2025年的5%显著放缓。电网投资、新能源汽车出口和储能电池是主要驱动因素，但房地产持续低迷和太阳能装机量的大幅下滑对需求构成拖累。

替代效应与新兴需求： 铜铝比价处于高位，为铝替代铜提供了动力，尤其在空调等领域。同时，数据中心建设将成为铝需求的新增长点，预计到2030年相关需求将从2026年的80.9万吨增至120万吨。