本期沪铝在22900元/吨附近低位盘整，LME铝反弹2.26%至3185.5美元/吨。美国5月PCE数据符合预期，美联储加息预期有所修正，有色板块连跌数日后反弹。国内铝锭社库加速去化至120.5万吨，LME库存降至30.8万吨附近。几内亚铝土矿出口管制悬而未决，成本端支撑预期持续。

 

一、铝价：加息预期修正，外盘率先反弹

      6月25日夜间，沪铝主力合约收于22935元/吨，下跌0.17%，主力合约增仓4000余手。LME铝报收3185.5美元/吨，上涨2.26%。沪铝加权合约持仓量增加1.5万手至69.4万手，日度仓单减少1.0万吨至46.3万吨。
      宏观层面，美国5月PCE物价指数同比上涨4.1%，核心PCE同比上涨3.4%，符合市场预期。市场对美联储7月加息可能性的预期进一步下降，加息预期有所修正，贵金属及有色板块连跌数日后反弹，外盘LME铝价修复力度相对更强。美国第一季度实际GDP终值年化增速上修至2.1%，5月耐用品订单环比下降4.5%。不过当前铝价仍处于中东冲突爆发前的水平。
      库存方面，据SMM统计，6月25日国内主流消费地电解铝锭库存120.5万吨，环比减少3.7万吨；铝棒库存14.35万吨，环比减少0.35万吨。LME铝库存降至30.8万吨附近，续创近四年新低。华东现货贴水收窄至20元/吨，下游采买意愿有所改善。
整体而言，产业端仍有一定支撑——海外供应缺口难以迅速修复，国内进口亏损维持偏大推动铝锭库存去化。但当前市场偏空情绪仍然较重，情绪切换较为频繁，铝价短期仍然承压。沪铝主力运行区间参考：22800-23200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3120-3250美元/吨。

二、政策：节能降碳配套细则落地，几内亚管制悬而未决

      节能降碳三年行动方案配套政策密集释放。6月24日，国家发改委相关负责人就《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》答记者问，首次披露关键背景数据：目前电解铝等重点行业能效标杆水平产能占比不足30%，部分行业还有超过10%的产能能效低于基准水平。政策保障方面，对符合条件的节能降碳改造项目按核定总投资20% 比例给予资金补助，同时明确各地区可整合差别电价、阶梯电价、惩罚性电价为统一的差别化电价政策，在市场交易电价基础上每度加价不超过0.1元。6月25日，中国政府网正式发布通知全文，政策进入全面执行阶段。
      工信部等八部门印发的《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》明确，十种有色金属产量年均增长1.5%左右。在4500万吨产能天花板约束下，国内电解铝供给弹性持续受限。
      几内亚铝土矿出口管制细则仍未落地。几内亚矿业部长5月已官宣6月正式发布铝土矿出口管制完整方案，核心草案要点包括：年出口上限1.5亿吨（较2025年1.83亿吨减少约18%）、出口关税从5.5%提高至10%、设FOB最低100美元/吨价格底、配额与炼厂挂钩。政策出台确定性高，但截至6月26日细则仍未正式出台，“久未落地”压制市场情绪。不过矿山发运量已实质收缩，几内亚CIF价格维持70美元/吨。
      阿联酋已于6月3日正式实施为期4个月的固体废料与废金属临时出口禁令，涉及废铁、废铝、废铜。由于中国进口标准严苛，阿联酋过往直发中国货量极少，对中国市场直接影响有限，但将使得亚洲地区废铝供应显著收紧。国内废铝在合规成本增加、进口量减少的双重压力下，供应持续趋紧。

三、期货工具：铝合金震荡偏弱，氧化铝多空交织

      铸造铝合金期货方面，隔夜主力AD2608合约收于22580元/吨，下跌0.44%。原料端，阿联酋废金属出口禁令生效，亚洲地区废铝供应显著收紧；国内废铝在合规成本增加、进口量减少的双重压力下供应持续趋紧，价格具备支撑。但下游需求疲软，成本压力难以顺畅传导，部分再生铝企业减少生产。成本易涨难跌与去库给予价格支撑，但需求端疲软仍是拖累因素，预计铝合金震荡偏弱。
      氧化铝期货方面，夜间报收2813元/吨，下跌0.78%。现货方面，SMM氧化铝价格回涨至2762.75元/吨；澳洲FOB价格上涨至310美元/吨。海运费持续回落（好望角型船至中国运价跌至30.091美元/湿吨，创3月中旬以来新低），氧化铝成本支撑有所松动。几内亚铝土矿出口管制悬而未决，潜在风险始终未消除；山西受安全环保检查影响部分氧化铝厂面临停产压产压力。多空交织下，氧化铝预计区间震荡为主。AO2609合约参考运行区间：2750-2950元/吨。

四、出口：5月出口同比大增15.5%，外需支撑仍存

      海关总署数据显示，5月中国出口未锻轧铝及铝材63.2万吨，同比增长15.5%，环比增长5.7%；1-5月累计出口268.5万吨，同比增加10.4%。

      全球铝供需延续紧平衡。海外电解铝产量同比降幅仍大，现货偏紧格局未根本改变。近几个月出口需求的显著增加对价格形成支撑，但随着铝价内外价差的收窄，未来出口需求或有下滑，将逐渐形成利空。